发布日期：2024-06-11 03:59    点击次数：109

　　中金公司研报指出，好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均允洽市集预期。从分项看，能源价钱捏续着落是通胀回落的热切身分，但事业通胀韧性犹存，解析抗通胀的接触仍未好意思满。这份通胀数据扶持好意思联储陆续暂停加息，但不支捏很快降息，咱们瞻望好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或保管来岁降息两次的预测，这比市集预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市集关于降息的激进预期，但投资者惟恐全然认同 888棋牌能挣钱的游戏，这意味着市集与好意思联储或将陆续博弈，直至经济数据解说或证伪保捏高利率的必要性。

　　全文如下

　　中金：好意思国通胀数据不支捏提前降息

　　中金谈论

　　好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均允洽市集预期。从分项看，能源价钱捏续着落是通胀回落的热切身分，但事业通胀韧性犹存，解析抗通胀的接触仍未好意思满。这份通胀数据扶持好意思联储陆续暂停加息，但不支捏很快降息，咱们瞻望好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或保管来岁降息两次的预测，这比市集预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市集关于降息的激进预期，但投资者惟恐全然认同，这意味着市集与好意思联储或将陆续博弈，直至经济数据解说或证伪保捏高利率的必要性。

　　好意思国11月CPI同比增长3.1%（前值3.2%），季调后环比上升 0.1%；中枢CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上升0.3%，均基本允洽市集预期。

　　从分项看，能源价钱大幅着落是通胀回落的热切身分。继10月环比下降2.5%之后，11月能源指数又下降了2.3%，其中汽油价钱指数下降6.0%，而上月则下降了5.0%。中枢通胀方面，11月中枢商品价钱环比着落0.3%，跌幅较上月的0.1%扩大，其中服装、产品家电、通信文娱价钱在沐日打折力度加强之下进一步回落，二手车价钱有所反弹。中枢事业价钱环比增长0.5%，增幅较上月的0.3%上升，其中房租、交通事业、医疗事业价钱坚挺，解析事业通胀韧性犹存。

　　这份通胀数据支捏好意思联储陆续暂停加息，但不支捏很快降息。尽管总体通胀同比增速放缓，但中枢通胀的环比增速仍然偏高，夙昔三个月年化环比增速仍达到3.4%，高于好意思联储2%的通胀指标（图表1）。其中，好意思联储最为关注的中枢事业通胀居高不下，夙昔三个月年化环比增速仍有5.2%（图表2）。这些数据标明抗通胀的接触仍未好意思满，也不支捏好意思联储来岁3月降息的不雅点。咱们合计刻下市集对降息的订价过于激进和超前，后续或被修正。

图表1：好意思国中枢CPI环比增速反弹

　　辛苦开首：Wind，中金公司谈论部

图表2：非房租中枢事业CPI三月环比折年率升至5.2%

　　辛苦开首：Haver，中金公司谈论部

　　这份数据再次解析，通胀的放缓并非理所应当，而是建设在货币计谋捏续紧缩的前提之下。一种不雅点合计，好意思国通胀已从高点大幅回落，好意思联储不错安枕而卧。咱们合计这种思法过于乐不雅。夙昔一年好意思国通胀放缓更多来自供给复苏，如供应链的设备、劳能源参与率的升迁、以及能源价钱的下降，尚不明晰这些身分还有多大设备空间、对后续通胀的镌汰作用能否像夙昔一年那么大。要是供给设备力度平缓，那么将来镌汰通胀就需要更多依靠需求放缓，这要求好意思联储货币计谋具有豪阔的戒指性，内容利率在一段技能内保管高位。

　　本周四凌晨，好意思联储将告示最新利率决策，咱们瞻望好意思联储将按兵不动，保捏利率不变。官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，同期小幅下调总体和中枢PCE通胀预测。市集最照看的是好意思联储关于来岁利率走势的主意。咱们瞻望点阵图或陆续示意来岁降息两次，至来岁底的利率中值预测或为4.8%（9月时为5.1%），诚然好意思联储也招供来岁降息的可能性，但降息的次数或比刻下市集预期的五次要少得多。

　　此外，鲍威尔或反驳市集关于来岁降息的激进预期，并指出商榷降息时机尚不训诲，这将被视为对降息预期的打压。这么作念的方针在于，刻下市集照旧计入了超越多乐不雅的降息预期，且本钱市集已“狂欢”一月多余，要是陆续开释更多的鸽派信号，或导致金融条目进一步宽松，加重经济“不着陆”（增长不弱但通胀更高）和二次通胀风险，这些皆是好意思联储不肯意看到的。

　　但咱们合计投资者惟恐会摄取鲍威尔的反驳。夙昔两年市集在预测降息方面屡次推崇的过于激进 888棋牌能挣钱的游戏，尽管临了皆没能遂愿，但老是风景确信此次不相似。这意味着市集与好意思联储的博弈或将陆续存在，金钱价钱陆续围绕降息预期而张开，直至经济数据解说或证伪保捏高利率的必要性。

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